钢材成长能力将逐步回落，但盈利能力有望随行业整合程度加强而逐步晋升

   跟着海内钢材行业行政审批(“38号文”)严肃执行、环保门槛进步，供给端有望逐步收缩；加之主导企业吞并收购步伐加快，海内钢材行业整合是大势所趋，未来有望逐渐向国外钢材行业寡头垄断模式发展。

 　海外钢材市场发展经验显示，整合乃行业“后成长期”之必定选择。海内钢材行业目前2012年均匀动态PE31倍，均匀PB1.8倍，估值水平高于海外成熟钢材市场，长期来看估值中枢存在逐步下移的可能。沿袭海外钢材行业发展路径，未来随中国钢材行业进入成熟期，成长能力将逐步回落，但盈利能力有望随行业整合程度加强而逐步晋升。

　“成熟期”美国钢材企业、跨国钢材巨头营收及净利润增速约为7%~14%，ROE约为10~14%，“衰退期”日韩钢材企业营收增速约为1%~2%，日企ROE接近0，而韩企ROE多为负。 “按捺新增”与“淘汰落后”并举乃整合之必要前提一：因为环保尺度严苛，新建线审批难度大，美国等海外市场钢材行业准入门槛高企，新增产能步伐极慢；加之环保尺度不断进步迫使落后产能持续淘汰，行业供给端持续收缩。 “吞并收购”乃整合之必要前提二：海外钢材龙头企业通过吞并收购不断晋升行业集中度，成熟钢材市场呈现寡头垄断格式。成熟期钢材股走势良好，估值水平亦处于相对高位；进入衰退期的钢材市场分为两种情况，若如日本在需求下滑同时持续削减产能，钢材股走势及估值水平不至于大幅下滑；但若如韩国不能及时收缩产能，钢材股股价表现势必大幅下挫。中国钢材上市公司过去10年增速约为35%，ROE约为9.8%，成长能力高于成熟期钢材企业，但盈利能力相对较低。
聊城同岳特钢有限公司电话：0510-85586166  手机：133382209566 网址；